2012年，轩竹生物科技股份有限公司（以下简称“轩竹生物”）被四环医药全资收购，而后自2018年起便开启了零丁运营的新征途。比年来，公司聚焦于消化系统疾病、肿瘤以及非乙醇性脂肪性肝炎（NASH）等短处解救边界，死力于改革药物的开荒。现在，公司正计算在香港荟萃交往所主板上市。

然而，轩竹生物的本钱化之路并非坦途。2022年，公司初次向科创板发起上市冲击，却在2023年3月的上市委审议门径碰到暂缓，随后于2024年5月负责裁撤了科创板IPO央求。

现在，轩竹生物独一的交易化家具是KBP-3571（安奈拉唑钠肠溶片），该药品于2023年6月取得上市批准，主要用于解救十二指肠溃疡。尽管如斯，在商场竞争日益浓烈确当下，其将来的交易化远景仍充满不笃定性，需要商场和时分的进一步西席。

依赖大客户

在改革药及仿制药（含生物相同药）行业的强盛推动下，比年来专家与中国的医药商场呈现出高贵的增长态势。

专家医药商场自2018年的1.24万亿好意思元起步，一说念正经攀升至2023年的1.57万亿好意思元，工夫复合年增长率达4.8%，并有望在2032年松懈2.21万亿好意思元大关，2023年起的复合年增长率为3.9%。

与此同期，中国医药行业要点缓缓由仿制药分娩向改革药开荒歪斜。这一行型有劲地推动了中国改革药商场限制的稳步增长，自2018年的0.86万亿元，稳步攀升至2023年的1.96万亿元，复合年增长率为4.2%。瞻望将来，中国改革药商场限制有望以更快的速率膨胀，筹商在2032年达到2.22万亿元，2023年起的复合年增长率为8.6%。

口服PPI在中国的商场限制多年来一直重大在100亿元以上。尽管商场需求络续重生，但由于带量采购贪图及重点监控目次的实施，多款已上市的仿制PPI受到冲击，商场限制出现波动。然而，探讨到贪图合乎症如消化性溃疡及反流性食管炎的高发病率，以及更多改革PPI的预期推出，口服PPI的商场限制有望在2032年冉冉增长至110亿元。

齐全现在，中国共有七款PPI获批上市，其中五款为仿制药，折柳为兰索拉唑、泮托拉唑、奥好意思拉唑、雷贝拉唑及埃索好意思拉唑。这些已上市的仿制PPI均被纳入带量采购贪图及重点监控目次，导致其价钱及商场限制有所下滑。

据灼识筹备数据，轩竹生物的管线中KBP-3571是中国首款且独逐一款自主研发的质子泵阻止剂（PPI），KBP-5081是中国首款且独逐一款自主研发的碳青霉烯类抗生素，XZP-5849则是中国首款自主研发的5型磷酸二酯酶（PDE5）阻止剂。

从招股书露出的信息来看，轩竹生物的客户群体主要汇集在分销商。

在2022年至2024年上半年的叙述期内，来自五大客户的收入呈现出权贵的增长态势，从2022年的0元，到2023年的2.86万元，再到2024年上半年的670万元，折柳占总收入的约100%和42.1%。最大客户的收入孝顺在2023年和2024年上半年折柳为1.27万元和260万元，占总收入的比例折柳为44.5%和16.2%。

研发东说念主员暴减

轩竹生物在药物研发与交易化边界虽有斩获，但在冲刺IPO的征途中，却碰到重重磨真金不怕火与风险。

引东说念主雅致的是，自转战港交所主板商场后，轩竹生物的职工与研发东说念主员军队出现了较着“瘦身”。

据港股IPO招股书露出，2022年9月30日，公司偏激子公司职工总额为405东说念主，到了2024年6月30日，暴减至213东说念主。研发东说念主员的减少更为权贵，从2022年9月30日的338东说念主、占比83.46%，到2024年6月30日仅剩119东说念主，占比跌至55.9%。关于这一变化，公司招股书滴水不漏，但业内东说念主士推测，资金压力及公司策略、处置层面的调节梗概是幕后推手。

资金与成本压力，可能研发东说念主员数目下滑的短处要素。尽管手执十余种在研药物，但轩竹生物的财务情景难言乐不雅。2022年至2024年上半年的叙述期内，赔本额折柳为5.12亿元、3.01亿元和1.11亿元，资金链紧绷。

跟着2023年公司独逐一款交易化药品KBP-3571（安奈拉唑钠肠溶片）获批，家具从研发迈向交易化，对研发东说念主员的需求结构悄然生变。研发阶段需多数东说念主员投身临床前接洽、临床试验等，交易化后部分研发责任或减或缓，研发东说念主员数目随之缩减。另一方面，该药品所处的质子泵阻止剂（PPI）国内商场竞争尖锐化，集采降价等要素使商场限制连年缩水，将来增长乏力。为应战，公司或调节研发策略，优化资源成就，训斥研发东说念主员，以降成本、提效果、增盈利。

资金急切

轩竹生物的资金急切情景在多方面流露无遗。

叙述期内，公司营业收入从0元起步，微增至2.9万元，再攀升至0.16亿元；而净赔本却居高不下，折柳为5.12亿元、3.01亿元和1.11亿元，高额研发干预或是赔本的主因之一。

尽管赔本幅度有所缩小，但财务压力依旧千里重。

齐全2024年6月30日，轩竹生物的现款及现款等价物余额仅剩0.25亿元，与上年同期的2.42亿元比较，大幅缩水。

推进层面的变动也给公司资金链带来冲击。

2024年，除上海芸锌外的B轮投资者纷繁退股，阳光东说念主寿等12名推进的退出，使轩竹生物质金解救平缓，筹资及劝诱新投资者的难度陡增。

轩竹生物的研发与交易化过程更是资金“黑洞”。公司有超十种药物质产处于开荒阶段，研发资金需求络续攀升。其独一交易化家具KBP-3571（安奈拉唑钠肠溶片）在集采品种、OCT、重磅单品的商场夹缝中求糊口，销售执行需重金干预。此外，公司还估计在石家

庄设立“总部及改革药产业假名目”，将来研发、销售、分娩三线并进，资金压力高大。

更令东说念主担忧的是，母公司四环医药在轩竹生物急需资金时，却难施补助。

近几年，四环医药因家具纳入集采，收入暴减，络续赔本。2023年营收18.61亿元，赔本约0.54亿元；2024年上半年营收再降10%至9.5亿元，赔本达0.33亿元。齐全1月13日，四环医药股价跌至0.581港元/股，沦为“仙股”，港股市值仅约54亿港元。

跟着研发名成见深远，尤其是临床试验阶段药物的资金需求激增，轩竹生物若无法实时获取迷漫融资，研发程度和家具上市时分恐将受阻。